医药冷链：增长动力强劲，高门槛利好行业龙头

　　2.1 我国医药冷链物流成长空间可观

　　医药冷链有望成为冷链物流未来发展中*为强劲的细分品类。药品流通指药品从出厂到医疗机构或 零售药店之间经历的一系列运输储存环节。根据米内网数据，2018 年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为 1.73 万亿元，同比增长 6.3%。冷链流通是药品流通中重要组成 部分，也是药品流通中*具前景的业务分支。需要冷链运输的医药领域产品包括：疫苗、生物制品、 生物药、诊断试剂等。2018 年我国需要冷链运输的药品销售额约 1100 亿元，其中疫苗占比*大， 为 43%。按照医药冷链运输的费用率为 12%来测算，我国医药冷链市场规模约为 130 亿元（未统计 第三方医药冷链数据）。几大品类药品的持续扩容将带动医药冷链行业的增长，未来几年行业增速预 计接近 15%，且具有持续性。

1）疫苗：二类疫苗带动行业整体持续增长

　　我国人用疫苗市场规模约 450 亿元，其中政府免费提供的一类疫苗占 60%，主要用于儿童。随着新 生儿数量的下降，一类苗预计销量将有所波动，但国内二类疫苗具有较大发展空间。疫苗行业总体 将在二类苗的带动下持续增长，预计未来几年的行业增速在 10%左右。二类疫苗的增长来源主要是：

　　 国内人群接种二类疫苗比例低，成长空间大。比如流感疫苗，国内仅有 2%的人群接种，而美 国的接种率达到 38%。此外，HPV 9 价疫苗、多联疫苗近年来增长迅速，甚至出现供不应求的 状况。

　　 二类疫苗审评审批的加速。近年国内一大批二类疫苗上市，且多个重磅品种尚在申报过程中， 上市后将带来疫苗行业的加速增长。

　　2）血液制品：终端推广空间大，血液制品持续增长

　　血液制品的主要品种包括白蛋白、静丙、凝血因子类、以及特殊免疫球蛋白。白蛋白类由于终端市 场相对成熟，增速稍低。静丙、凝血因子、特免类产品将维持较高增速，市场空间可观。预计血液 制品行业的增速在 5%-10%。

　　血液制品增速较高的几个品种分别是：

　　 静丙：****规模第二的血液制品品种，其适应症包括原发性和继发性免疫球蛋白缺乏症、 自身免疫性疾病。由于价格高以及临床推广不足的原因，之前在国内的病种选择和临床科室运 用有限，未来存在较大拓展空间。目前国内价格为国外的 60%左右，具有提价的可能性。长期 来看，随着进一步的临床推广，静丙将维持较好的增速。

　　 凝血因子类：主要品种是治疗血友病的凝血因子Ⅷ。预计我国现有 8 万血友病患者，由于价格 的原因，仅有 40%的患者接受持续治疗，且只采用了*低用药标准。随着经济的发展以及未来 医保可能进一步覆盖，凝血因子Ⅷ有望迎来快速释放期。

　　 特免类产品：包括破伤风免疫球蛋白、人狂犬疫苗免疫球蛋白、乙肝疫苗免疫球蛋白等，这些 品种基数较小，有望维持较高增速。

　　3）生物药：药品迎来密集上市期，终端增长提速

　　我国生物药预计总市场规模约为 300 亿元。生物药由于治疗效果好、副作用低，是未来医药行业发 展的大方向。近年美国 FDA 批准上市的创新药中，生物药占比已超过一半，国内获批上市的新药也 展现出类似趋势。2018 年 600 家样本医院生物技术用药销售规模 67.3 亿元，同比增长 26.7%。多 数生物药用于肿瘤治疗，随着肿瘤人数的持续增加，将推动生物药市场规模维持增长，预计生物药 行业增速在 20%左右。

2.2 监管趋严，推动行业加速发展

　　除行业自身需求推动以外，我国医药冷链物流近年来政策趋严，驱动行业进一步发展。我国对于医 药冷链物流一直有明确的政策规定，不过早年在执行过程中并未严格遵守。众多中小型配送商完全 不具备冷链运输条件，仅仅依靠冰袋冰箱降温，成为药品安全的极大隐患。直到 2016 年“山东疫苗 事件”曝光，引起各单位对疫苗以及医药冷链运输的重视。国家陆续出台了多个规范药品流通环节的 文件；各流通公司也积极响应，例如国药物流专门成立了冷链事业部。

　　随着疫苗“一票制”以及监管趋严，这两年我国医药冷链运输规范性得到极大提高，规模也相应增大。以我国医药商业协会的数据为例，其 941 家样本医药物流企业的冷藏车数量从 2016 年的 1879 家增 长到 2019 年的 2856 家。预计未来医药冷链运输范围将进一步扩大。

　　2.3 行业门槛更高，龙头公司先发优势明显

　　医药冷链相对于食品饮料冷链，技术要求更高，尤其是对全程温度控制更加严格。为了保证药品整 个流通过程始终处于特定温度区间内，医药冷链运输具有严格的操作流程。验收入库的时候需要检 测温度，查看记录仪数据，合格后才验收；发货配送中实时监控温度，若有异常，需立刻通知司机。

　　此外，医药冷链对信息化要求更高。根据中国医药(12.850, -0.05, -0.39%)商业协会医药物流数据库中的 941 家医药企业的 物流资源数据，我国医药冷链企业中，90%以上的企业配备了运输温度自动监测系统、仓库温度自 动监测系统、在途 GPS 定位，60%以上的企业配备了运输管理系统、仓库控制系统和仓库管理系统。

　　医药冷链行业门槛高，前期投入大，且需要一定的客户基础支撑新业务的获取。国内医药流通龙头 布局较早，具有先发优势。国内大中型医药流通企业如九州通(13.470, -0.12, -0.88%)、上海医药(18.150, 0.07, 0.39%)等在医药冷链配送方面已 颇具规模，未来行业集中度偏向龙头公司。建议关注九州通、华润医药、国药控股、上海医药等行 业龙头。

　　三、 冷链物流：行业快速增长，巨头加速布局

　　3.1 冷链物流市场前景广阔，行业集中度有待提升

　　我国冷链物流市场一方面由食品冷链、医药冷链需求增长所驱动，另一方面受政策的持续支持，市 场前景广阔。根据中物联冷链委和艾媒咨询数据，2018 年我国冷链物流市场规模达 3035 亿元，同 比增长 19%，预计 2019 年和 2020 年分别增长 24.5%和 24.3%。冷链物流属于综合性行业，其中 冷链运输、冷链仓储和其他服务（库内操作、打包和贴标等服务）分别占比约 40%、30%和 30%。

　　我国冷链物流发展迅速，但行业集中度非常低。2018 年我国冷链物流**企业冷链业务营收同比增 速达 53%，但行业集中度较低。2016-2018 年，**企业冷链业务市占率分别为 9.2%、10.2%和 13.8%。集中度偏低导致市场无序竞争，价格体系混乱，空驶率高，行业集中度有待提升。

　　美国冷链物流仓储前五强冷库容量占到美国 63.4%，集中度高。相比而言，我国尚没有一家可以面 向全国的冷链仓储巨头。我国冷链物流行业集中度偏低，主要有两个原因：1）我国冷链企业多为区 域性企业，业务单一，没有规模效应。2）我国冷链行业分工体系发展不充分，限制行业发展效率。

　　首先，从中国物流与采购联合会的统计数据来看，我国 90%的冷链企业是区域性的，大部分企业仅 在特定领域运输部分产品，没有规模效应，导致行业集中度偏低。

　　其次，与发达国家相比，我国冷链行业分工体系的发展尚不完善。美国冷链物流市场的分工非常明 确，各方参与者各司其职、环环相扣，运输方只负责提供运输卡车及司机，将货物运送到指定地点；仓储方只负责在确定时间进行卡车卸货，将货品存放到指定温度的冷库中；维修公司只负责根据求 救电话进行抢修；冷链平台则需要负责联系以上各家公司，从而完成整个冷链链条的节点连接。相 比之下，我国冷链物流行业专业化的分工体系尚未形成，大部分企业提供一揽子服务，即所谓综合 供应链服务，浪费了部分储藏和运输资源。

　　2018 年我国冷链物流 TOP5 分别为顺丰速运、希杰荣庆、京东物流、上海郑明和漯河双汇物流。顺 丰速运冷链业务进展迅速，2015 年尚未进入行业前五，2016-2018 年排名分别为第五、第二和第一。

3.2 政策逐年加码，行业发展持续享受政策红利

　　近年来，冷链物流发展迅速，备受关注。我国高度重视冷链物流发展，冷链政策密集发布：

　　总结来看，我国出台的冷链相关政策主要分为三类：

　　（1）加快冷链物流体系建设的相关政策。这类政策主要是制定冷链物流的相关标准和规范，细分冷 链物流领域，促进冷链物流的标准化发展。

　　（2）便利冷链物流快速发展的相关政策。这类政策主要是从税收、供电、基础设施配置等方面为冷 链物流的进一步发展提供便利。

　　（3）促进农副产品流通的相关政策。这类政策与农产品、乳制品等农副产品相结合，为促进农产品 供给侧改革，提高农副产品质量而制定的与冷链运输相关的具体政策。

　　近年来冷链政策发布频率越来越密集，意味着冷链物流越来越受到国家政府的重视，随着各种利好 政策的发布，冷链运输必将迎来新的机遇。

　　3.3 巨头争相布局冷链物流

　　冷链物流市场的竞争者可以分为四类，分别为：由传统物流企业转型，生产商自建自营的冷链部门， 专业冷链服务商，国外冷链巨头联手国内企业设立的合资企业。纵观国内冷链服务商，共有仓储型、 运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型和平台型七种模式。

　　目前，我国电商巨头和快递巨头加速布局冷链物流领域。京东、苏宁和顺丰动作较大。

　　1）京东：借助自营电商优势，抢占冷运版图

　　京东是国内自营电商龙头，积极布局冷链物流。2016 年 1 月，京东成立了生鲜事业部，经营全品类 生鲜产品，包含海鲜水产、水果、蔬菜、肉禽蛋品和速冻品等。2017 年 7 月，京东宣布在冷链领域 与日本物流巨头雅玛多签署战略合作协议。这是京东物流首度与国际物流巨头合作。

　　京东的冷链物流产品有纯配服务、仓配服务、原产地生鲜产品服务、B2B 服务四种模式。

京东在冷链物流方面的投入包括：

　　 自建仓：在仓储方面，截至 2019 年 12 月，京东物流已在 10 个城市（沈阳、北京、郑州、武 汉、上海、南京、杭州、西安、成都、广州）建成 13 个冷链仓，B2C 网络覆盖超过 300 个城 市，仓库日均订单处理能力达百万件。京东仓库覆盖深冷(-22℃以下)、冷冻(-18℃，主要储存 阿根廷红虾、跑步鸡等)、冷藏(0-4℃，主要放置水果、蔬菜、奶制品等)、控温(10-15℃；16-25℃) 四大温层。

　　 协同仓：除了自营的冷仓，京东还和部分供应商之间合作建立了协同仓，仓库由供应商在原产 地建立，但其中应用的管理系统、作业流程、培训工作和物流冷链相关配套基础设施则由京东 提供，通过缩短中间环节，实现产地直发，48 小时送达。

　　 冷链设备：除了完善的冷库配置，京东还配置了温控在-18℃~10℃区间的冷藏车，升级至第四 代材料规格符合美国 FDA 标准的智能保温箱，以及可以进行严格的温控检测及追踪、保证各温 层生鲜商品在流转过程中新鲜度的控温设备。

　　2）苏宁：自建冷链仓，布局冷链行业

　　2018 年起，苏宁大力进行多城市冷链仓布局。截至 2018 年 12 月，苏宁物流全国冷链仓达到 46 座， 全国覆盖范围达到 179 城。

　　电商平台为了加快生鲜配送速度，苏宁采用的做法是布局“前置仓”——将生鲜提前配送至合作的便利 店，从而更快速地将产品送达用户手中。“苏鲜生”精品超市和苏宁小店都是苏宁新零售布局中的项目。

　　 “苏鲜生”是一家 O2O 线上线下互通的精品超市，除常规商品外，“苏鲜生”精品超市内还设有餐 饮专区、鲜花专区和水产特色区。消费者可以在线下单，覆盖范围内即可享受服务。凭借苏宁 物流冷链物流体系，超过 80%的订单可以在 24 小时内送达。另外，用户通过线上下单，苏鲜 生店周围可实现 3 公里范围内半小时配送。“苏鲜生”精品超市还得到了苏宁云商集团的会员、 客服及物流方面的支持。截至 2019 年 10 月，苏鲜生已经在全国开设了 14 家门店，分布北京、 成都、广州等7个城市。与苏宁的“苏鲜生”模式类似的还有阿里的“盒马鲜生”、京东的7-FRESH、 永辉的超级物种。

　　 苏宁小店是全部采用自营模式的 O2O 购物平台，苏宁小店的商品分为快消品和生鲜两类，生 鲜产品主要来源于国内*大生鲜电商易果生鲜。苏宁小店支持线上线下两种方式购物。截至 2019 年 6 月底，苏宁小店及迪亚天天自营店面合计 5,368 家，迪亚天天加盟店 42 家。与苏宁 小店模式类似的有京东便利店、天猫小店。

3）顺丰：依托快递布局，发力冷链运输

　　顺丰是一家直营制的快递龙头企业，除了传统的快递业务，顺丰的新业务包括时效业务、经济业务、 重货业务、冷运业务、国际业务、同城配业务。2018年度冷运业务收入达42.4亿元，同比增长84.9%， 增速仅次于同城配业务，是顺丰新业务中的强势板块。

　　截至 2018 年末，顺丰控股(38.330, -0.21, -0.54%)冷运网络覆盖 104 个城市及周边区域，其中有食品冷库 51 座（运行面积 23.7 万平米）、冷藏车 672 台，食品运输干线 121 条（贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城 市）。顺丰的冷链运输主要集中在生鲜、医药两个业务板块：

　　 生鲜：顺丰控股围绕鲜花、水产、水果、肉类等若干生鲜子行业，聚焦行业客户需求，制定集 销售、物流、金融、数据、科技、品牌等于一体的行业综合解决方案。其中在物流运输方面， 顺丰控股发挥端到端的全程可追溯的常温+冷链物流服务能力，克服生鲜品类对物流运输条件、 物流时效等方面的严格要求，助力上游产地端将商品快速分销至全国各地。顺丰在生鲜食品行 业服务客户有麦当劳、双汇、顶新等。

　　 医药：顺丰医药致力于成为中国*有价值和*有影响力的医药健康供应链服务提供商。针对医 药行业的特殊监管要求，顺丰医药取得了 GSP 认证及第三方物流许可。顺丰医药已具备强大 的物流基础设施和网络能力，医药运输网络覆盖全国 132 个地级市，基本覆盖了全国大部分重 点地区。顺丰医药拥有五大闭环物流供应链服务能力，包括不限于干线运输、城市配送、医药 仓储、C 端派送、医药临检等。依托强大的信息技术和顺丰控股各板块资源联动能力，面对医 药流通两票制的改革，顺丰医药和行业**客户一道探索出仓网布局、库存及物流管理、流通 渠道及分销等一系列综合解决方案。医药行业服务客户有哈药集团、华润三九(30.790, 0.05, 0.16%)、赛诺菲制药、 广药集团等。

　　四、 冷链设备：竞争格局趋向集中，商用展示柜潜力大

　　4.1 家用制冷设备成熟，商用设备仍有发展空间

　　制冷设备指在工厂组装的、由一个或多个间室组成的、具有一定容积和结构、使用自然对流或强制 对流、消耗一种或多种能量以获取冷量的隔热箱体。制冷设备可以分为家用制冷设备和商用制冷设备两大类，家用制冷设备包括家用的冰箱、家用冷柜等；商用制冷设备包括冷藏车、冷藏集装箱、 商用展示柜等，主要用于冷链物流环节。

　　制冷设备上游竞争充分，下游商用领域仍有成长空间。制冷设备行业上游为原材料和零部件，下游 为家用市场和商用市场。

　　1) 上游原材料包括钢材、异氰酸酯、组合聚醚等材料。其中异氰酸酯、组合聚醚属于化工材料， 是石油的衍生产品，市场竞争充分。钢材市场竞争同样充分。公司对上游原材料供应商的议价 能力强。若大宗商品价格发生大幅波动，设备制造环节的材料成本将受到影响。

　　2) 上游核心零部件主要是压缩机和电机。国内压缩机供应商包括美芝（美的控股）、凌达（格力控 股）、海立等品牌。电机供应商包括威灵、凯邦、卧龙、大洋、芝浦等。制冷设备所用的压缩机 和电机行业总体产能稳定，竞争格局稳定。

　　3) 制冷设备下游包括家用市场和商用市场，商用市场增长动力强于家用市场。

　　根据产业在线数据，2018 年，我国制冷设备市场空间达 1873 亿元，其中家用制冷规模为 1357 亿 元，占比 72%；商用制冷规模为 516 亿元，占比 28%。我们认为，以家用冰箱和冷柜为代表的家用 制冷设备市场整体空间大，行业趋向成熟，市场规模总体稳定，未来动力主要为存量更新以及海外 出口。商用制冷设备主要用于食品冷链物流领域，未来仍有较大的成长空间。

　　商用制冷设备是冷链物流的核心设备，我们称作为冷链物流设备。食品冷链是冷链物流的典型代表， 占比近 90%，食品冷链通常分为食品生产加工、贮藏、运输和终端销售四个环节。每个环节均有对 应的制冷设备，如生产加工环节的速冻装置、贮藏环节的冷库、运输环节的冷藏车和冷藏集装箱， 以及终端销售的商用展示柜等。

　　4.2 冷链物流设备竞争格局趋向集中，国内诞生多个细分领域龙头

　　随着我国冷链物流产业的快速发展，我国冷链物流基础设施和冷链物流设备规模不断扩大。中冷联 盟发布的 2019 版《全国冷链物流企业分布图》数据显示：预计 2019 年我国冷库容量约为 4600 万 吨，冷藏车保有量为 13.2 万台。

　　冷链物流四大流通环节拥有的核心设备包括：速冻设备、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱，以及商 用展示柜。我们通过分析各设备市场空间和竞争格局，挖掘其中的投资机会。

　　1）速冻设备：市场空间约 25 亿元，四方科技(13.610, -0.10, -0.73%)为国内龙头

　　速冻设备指能够在短时间内冻结大量农产品、水产品、牲畜等产品的冻结设备。速冻设备通常分为 空气循环式、接触式、喷淋式和浸渍式四类。

　　中国制冷学会曾测算 2015 年我国速冻设备市场空间达到 18.8 亿元，我们判断 2018 年市场空间达 到 25 亿元，近几年年均复合增速约 10%。

　　目前我国速冻设备市场主要分为三个梯队。第一梯队为国外品牌，包括瑞典 Frigoscandia、加拿大 Aero Freezer、以及冰岛 Marel。这类产品定位高端，品种单一，在国内销量较少。第二梯队为国内 **企业，包括四方科技、烟台冰轮和大连冰山。该梯队产品专注于中高端领域，具有竞争优势。第三梯队为国内众多中小企业，产品低端，竞争力较弱。

　　2）冷库设备：市场空间约 70 亿元，大冷股份(3.900, 0.01, 0.26%)和烟台冰轮国内**

　　冷库是冷链物流*主要的贮藏设施。冷库按温度可以分为高温、中温、低温和超低温库。高温冷库 适宜果品蔬菜类保鲜；中温冷库适合冻结后的食品冷藏；低温冷库适合冻结水产、禽肉类食品的冷 藏；超低温库适合鲜品冷藏前的快速冻结。冷库使用方包括三类：1）餐饮企业；2）食品及药品或 者工业产销企业；3）线下或线上零售企业。

　　冷库主要设备包括压缩机、冷凝器、蒸发器、电磁阀、膨胀阀、温控器等。通常将压缩机、换热器、 管阀件、制冷剂等核心部件的“集合”称为冷凝机组，是冷库*核心的设备。根据产业信息网数据，2016 年我国冷库设备市场空间约 60 亿元，我们测算 2018 年市场空间约 70 亿元，行业进入平稳增长阶 段。

　　我国冷库设备主要外资和合资品牌包括拜尔制冷、海尔开利、松下冷机、约克冷冻，国内两大龙头 为大冷股份和烟台冰轮。

　　3）冷藏车和冷藏集装箱：合计市场空间约 120 亿元，中集集团(10.040,-0.05, -0.50%)占据****地位

　　冷藏车和冷藏集装箱主要用于冷链运输环节。根据中冷联盟的数据，2018 年我国冷藏车销量约 3.7 万辆，按照每辆价格 12 万元测算，市场空间约 45 亿元。

　　从冷藏车企业来看，第一梯队为中集车辆、河南冰熊、河南新飞、河南红宇，占有了近 70%的市场；第二梯队品牌为北京晨光、北京北铃、镇江飞驰、河南松川以及镇江康飞，占据了 20%的市场份额；第三梯队是其他特种车改装厂，如河南澳柯玛(4.420, 0.01, 0.23%)、安徽开乐、河北御捷马等企业。

　　冷藏集装箱属于特种集装箱，具有良好的隔热，且能维持一定的低温要求。冷藏集装箱主要用于冷 却或冷冻货物的储藏和运输。中集集团是全球冷藏集装箱龙头，2018 年中集集团冷藏集装箱销量为 16.8 万标准厢，合计实现收入 50.2 亿元。2018 年中集集团国内收入和国外收入占比分别为 88%和 12%，假设冷藏集装箱收入构成和全部收入构成相同，则 2018 年中集集团国内冷藏集装箱收入为 44.2 亿元。我们按照中集集团国内市占率为 60%来测算，2018 年我国冷藏集装箱市场空间约 74 亿 元。

　　除中集集团外，冷藏集装箱生产商还包括胜狮货柜、中集安瑞科和四方科技。

　　4）商用展示柜：市场空间近 130 亿元，海容冷链(31.090, -0.21,-0.67%)是国内龙头

　　商用展示柜主要用于冷冻食品、生鲜食品的展示，分为商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展 示柜、商用智能售货柜等。

　　我们认为，商用展示柜行业主要有 4 大增长动力：（1）下游为消费行业，消费升级推动冷饮冷食消 费需求逐年上升，商超便利店加速开店。（2）商用展示柜平均 3-5 年更换，存量市场的扩大促进更 换需求增长。（3）下游客户积极开拓海外市场。（4）零售模式创新如智能无人售货机等带来新的增 长点。

　　根据产业在线数据，2018 年我国商用展示柜市场空间近 130 亿元，预计 2023 年达到 244 亿元， 2018-2023 年的 CAGR 为 13.4%。

　　海容、海尔、澳柯玛、海信是主要生产企业，海容在冷冻展示柜市场规模*大。商用展示柜海外生 产企业包括：AHT、LIEBHERR、IARP、Epta、Uğur 等公司，国内生产企业包括海尔、澳柯玛、 海信、松下（大连）、凯雪冷链、海容冷链等公司。目前海外公司在国内供货较少，****主要由 国内公司竞争。国内有影响力的冷柜生产企业包括海容、海尔、海信和澳柯玛。其中海容冷链在冷 冻展示柜市场上规模*大，未来有望成长为国内商用展示柜**龙头。

　　4.3 商用展示柜行业有望诞生大市值公司

　　从市场空间来看，速冻设备、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱、商用展示柜分别为 25 亿元、70 亿 元、45 亿元、74 亿元和 130 亿元，速冻设备空间较小，商用展示柜空间*大。从成长性来看，速 冻设备、冷库设备和商用展示柜具有成长性（约 10%），冷藏车和冷藏集装箱具有周期性。从竞争格 局来看，速冻设备龙头为四方科技，冷库设备龙头为大冷股份和烟台冰轮，冷藏车和冷藏集装箱龙 头为中集集团，竞争格局趋向集中，龙头公司市占率高。商用展示柜*贴近终端消费者，市场空间 超过百亿，为细分领域空间*大的产品，未来仍将有良好的成长性。2018 年国内商用展示柜龙头海 荣冷链市占率仅为 9%，未来仍有较大的提升空间，商用展示柜行业有望诞生大市值公司。

五、 投资建议

　　冷链物流改变着我们的生活，食品冷链、医药冷链共同推动行业发展。1）医药冷链随着药品扩充以 及监管趋严，集中度偏向大中型企业，建议关注九州通、华润医药、国药控股和上海医药。2）冷链 物流行业集中度较低，建议关注布局多年，已经成为全国*大冷链运输企业的顺丰控股。3）冷链物 流设备中商用展示柜潜力大，龙头企业集中度仍有提升空间，建议关注国内商用展示柜龙头海容冷 链。